The Federal Reserve delivered a widely expected 25bps rate cut at its September meeting, lowering the Fed Funds Rate to 4–4.25%. The decision wasn’t unanimous—new Governor Stephen Miran dissented, pushing for a deeper 50bps cut. Most policymakers now see room for two more cuts by year-end, though opinions remain split. The Fed’s updated projections showed stronger growth ahead (1.6% this year, 1.8% next), alongside higher core inflation forecasts (3.0% this year, 2.6% in 2026). Unemployment expectations for 2025 stayed unchanged, but the statement flagged rising downside risks to jobs. Markets initially rallied across stocks and Treasuries, while the dollar slipped—yet Chair Powell cooled the optimism, stressing the cut was a “risk management” step amid ongoing uncertainty. The move followed mixed U.S. data: weak manufacturing, robust retail sales, softer housing starts, and lower jobless claims. Markets stayed upbeat this week: EM equities gained 1.5%, U.S. stocks added 0.7%, and Treasury yields ticked higher (10Y at 4.1%, 30Y at 4.7%). The dollar rose slightly (+0.2%), oil inched up (Brent +0.3%, WTI +0.9%), while gold held steady.

Local-currency debt was the clear outperformer in emerging markets this week, with the Dominican Republic and Türkiye leading the gains. In the Dominican Republic, new central bank regulations on FX transactions and strong remittance inflows supported the peso, helping to reverse recent underperformance. In Türkiye, local bonds rallied strongly after last week’s larger-than-expected rate cut. By contrast, Thailand and Peru underperformed, weighed down by domestic policy headlines. EM corporates also had a positive week, delivering a +0.17% return. High-yield modestly outpaced investment grade (+0.22% vs. +0.14%), with spreads tightening by 6bps across the board. Regionally, Africa and Eastern Europe stood out, led by Ghana, Poland, and Kazakhstan, while Argentine corporates weakened in line with sovereign pressures. Longer-duration bonds continued to attract demand, with maturities of 10 years or more outperforming. In the primary market, issuance remained active though slower than previous weeks. A total of 13 hard-currency deals were priced, dominated by investment-grade names which made up 85% of supply. CEEMEA accounted for half of the new issuance, with the remainder largely from Asia. Mexico was the sole sovereign issuer during the week.

Chinese tech stocks are staging a powerful rebound, massively outperforming their U.S. peers in 2025. The Hang Seng Tech index is up 41% year-to-date versus 17% for the Nasdaq, with Alibaba, Tencent, and Baidu leading the surge. This turnaround follows years of regulatory crackdowns and weak growth that once wiped out up to 80% of market value in the sector. Momentum accelerated after DeepSeek’s AI breakthrough, alongside Beijing’s push for chip self-sufficiency and increased spending on AI infrastructure. New AI models from Chinese giants — Alibaba’s Qwen, Tencent’s Yuanbao, and Baidu’s Ernie — have impressed analysts and boosted hopes of monetisation across China’s massive population. Government support, signaled by President Xi’s engagement with big tech, has helped restore confidence. The rally extends beyond megacaps to chipmakers like SMIC and biotech firms, drawing renewed interest from both domestic and foreign investors. Still, analysts caution that speculation may be running ahead of tangible progress, especially on chip independence.

President Donald Trump has announced a $100,000 application fee for H-1B visas in a sweeping overhaul of the program for skilled foreign workers, a move that could hit tech companies and India hardest. The measure, framed as protecting American jobs, replaces the current $215 registration fee plus $780 sponsorship cost. Alongside, Trump unveiled a “gold card” visa option for wealthy individuals and corporations willing to pay $1–2 million. The decision triggered a selloff in IT consulting stocks like Cognizant and Infosys, and is expected to strain U.S.-India relations, as nearly 75% of H-1B recipients are Indian nationals. India’s government and industry groups warned the policy would disrupt innovation and talent flows, though some firms have already been reducing reliance on H-1B visas through local hiring. The move underscores Trump’s broader crackdown on immigration, sparking criticism from business leaders and support from hardline allies.

The EU is preparing to block Big Tech firms — including Meta, Apple, Google, and Amazon — from its new financial data sharing system (FiDA regulation), despite U.S. pressure and threats of tariffs from Donald Trump. The regulation aims to allow third-party providers to access bank and insurance data to develop digital finance products. Banks and European lawmakers pushed back strongly, warning that giving Big Tech access could allow them to exploit sensitive data and dominate the market. Germany, backed by the European Commission and parliament, argued that excluding U.S. tech giants would help build a sovereign EU digital finance ecosystem and ensure a level playing field. The move, expected to be finalized this autumn, risks straining transatlantic trade relations, as Washington has warned of retaliation. Big Tech lobbyists argue that the decision would reduce consumer choice, entrench banks’ dominance, and undermine the EU’s stated goal of empowering consumers to control their financial data.

لجنة السياسة النقدية في الاحتياطي الفيدرالي أعلنت عن خفض متوقع بمقدار 25 نقطة أساس في اجتماع سبتمبر، لتتراجع الفائدة إلى نطاق 4%–4.25%. القرار لم يكن بالإجماع، حيث خالف الحاكم الجديد ستيفن ميران ودعا إلى خفض أعمق بمقدار 50 نقطة أساس. أغلب الأعضاء يرجّحون خفضين إضافيين قبل نهاية العام، لكن الآراء ما زالت متباينة. التوقعات الاقتصادية المحدثة أظهرت رفعاً لتقديرات النمو إلى 1.6% هذا العام و1.8% العام المقبل، مع تعديل تقديرات التضخم الأساسي صعوداً إلى 3.0% في 2025 و2.6% في 2026. أما معدل البطالة المتوقع لعام 2025 فبقي دون تغيير، رغم التحذير من تزايد المخاطر السلبية على التوظيف. الأسواق رحّبت فوراً، مع ارتفاع الأسهم والسندات الأميركية وتراجع مؤشر الدولار، لكن تصريحات جيروم باول حدّت من التفاؤل، مؤكداً أن الخفض جاء كـ«إجراء لإدارة المخاطر» وسط حالة من عدم اليقين الاقتصادي. القرار جاء في ظل بيانات أميركية متباينة: ضعف في مؤشر إمباير للتصنيع، مبيعات تجزئة أفضل من المتوقع، تراجع في بدايات الإسكان، وانخفاض طلبات إعانة البطالة. الأسواق حافظت على نغمة إيجابية هذا الأسبوع: الأسهم بالأسواق الناشئة ارتفعت 1.5%، والأسهم الأميركية 0.7%، في حين صعدت عوائد السندات الأميركية (10 سنوات عند 4.1% و30 سنة عند 4.7%). الدولار ارتفع بنسبة 0.2%، أسعار النفط تحركت صعوداً (برنت +0.3%، خام غرب تكساس +0.9%)، فيما استقر الذهب دون تغيير يُذكر.

الديون بالعملات المحلية هي الأفضل أداءً في الأسواق الناشئة هذا الأسبوع، حيث تصدرت الدومينيكان وتركيا المكاسب. في الدومينيكان، ساهمت اللوائح الجديدة للبنك المركزي الخاصة بمعاملات الصرف الأجنبي وتحويلات العاملين بالخارج في دعم البيزو وعكس جزء من الأداء الضعيف السابق. أما في تركيا، فقد شهدت السندات المحلية ارتفاعاً قوياً بعد خفض الفائدة الأكبر من المتوقع الأسبوع الماضي. في المقابل، تراجعت تايلاند وبيرو تحت ضغط العوامل المحلية. سندات الشركات بالأسواق الناشئة سجلت بدورها أداءً إيجابياً، محققة عائداً بنسبة +0.17%. وتفوقت السندات عالية العائد (+0.22%) بشكل طفيف على الدرجة الاستثمارية (+0.14%)، مع تضييق الفوارق الائتمانية بـ6 نقاط أساس. من حيث الأداء الإقليمي، برزت إفريقيا وأوروبا الشرقية بفضل نتائج قوية في غانا وبولندا وكازاخستان، بينما سجلت الشركات الأرجنتينية أداءً أضعف تماشياً مع السندات السيادية. كما واصلت السندات طويلة الأجل (10 سنوات فأكثر) التفوق بدعم من طلب قوي على الأصول ذات المدة الأطول. في السوق الأولية، ظل النشاط جيداً لكنه جاء أبطأ من الأسابيع الماضية. فقد تم تسعير 13 إصداراً جديداً بالعملات الصعبة، غلبت عليها الدرجة الاستثمارية التي شكّلت 85% من إجمالي الإصدارات. إقليم أوروبا الشرقية والشرق الأوسط وأفريقيا استحوذ على نصف حجم الإصدار تقريباً، فيما جاء معظم الباقي من آسيا. أما المكسيك فكانت الدولة الوحيدة التي أصدرت سندات سيادية خلال الأسبوع.

الأسهم التكنولوجية الصينية تحقق عودة قوية هذا العام، متفوقة بفارق كبير على نظيراتها الأميركية. فقد ارتفع مؤشر هانغ سنغ للتكنولوجيا بنسبة 41% منذ بداية 2025، مقابل 17% فقط لمؤشر ناسداك، مع قيادة شركات كبرى مثل علي بابا وتينسنت وبايدو موجة الصعود. وتأتي هذه الطفرة بعد سنوات من التشديدات التنظيمية والتباطؤ الاقتصادي الذي محا ما يصل إلى 80% من القيمة السوقية للقطاع. تسارع الزخم مع اختراقات شركة DeepSeek في مجال الذكاء الاصطناعي، إلى جانب جهود بكين لتعزيز الاكتفاء الذاتي في صناعة الرقائق وزيادة الاستثمارات في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي. نماذج الذكاء الاصطناعي الجديدة من الشركات الصينية – مثل Qwen لعلي بابا وYuanbao لتينسنت وErnie لبايدو – لاقت إشادة من المحللين وعززت الآمال بتحقيق عوائد واسعة على مستوى سكان الصين البالغ عددهم 1.4 مليار نسمة. كما ساهم دعم الحكومة، الذي ظهر في لقاءات الرئيس شي جينبينغ مع شركات التكنولوجيا الكبرى، في استعادة ثقة المستثمرين. ولم يقتصر الصعود على عمالقة التكنولوجيا، بل شمل شركات تصنيع الرقائق مثل SMIC والشركات البيوتكنولوجية، مما جذب اهتمام المستثمرين المحليين والأجانب. ومع ذلك، يحذر محللون من أن المضاربة قد تسبق التقدم الفعلي، خاصة فيما يتعلق بالاستقلالية في صناعة الرقائق.

أعلن الرئيس الأمريكي دونالد ترامب فرض رسوم قدرها 100 ألف دولار على طلبات تأشيرة العمل H-1B، في إطار إصلاح واسع لبرنامج استقدام العمالة الأجنبية الماهرة، وهو ما قد يوجّه ضربة قوية لشركات التكنولوجيا وللهند بشكل خاص. القرار الذي يهدف – بحسب الإدارة – إلى حماية الوظائف الأمريكية، يأتي بديلاً عن الرسوم الحالية التي لا تتجاوز 995 دولاراً. كما كشف ترامب عن برنامج تأشيرة جديد يُعرف بـ"البطاقة الذهبية"، يمنح حق الإقامة مقابل مساهمة مالية تصل إلى 1–2 مليون دولار. الخطوة انعكست فوراً على الأسواق، حيث تراجعت أسهم شركات استشارات تكنولوجية مثل Cognizant وInfosys، فيما يتوقع أن تزيد التوتر في العلاقات بين واشنطن ونيودلهي، نظراً لأن نحو 75% من حاملي تأشيرات H-1B من الهند. وأكدت الحكومة الهندية وجمعيات الأعمال أن القرار قد يضر بالابتكار وتدفق الكفاءات، رغم أن بعض الشركات بدأت بالفعل تقليل اعتمادها على هذه التأشيرات عبر التوظيف المحلي. القرار يعكس توجه ترامب لتشديد سياسات الهجرة، ما أثار انقساماً بين قادة الأعمال ومؤيديه من التيار اليميني المتشدد.

يستعد الاتحاد الأوروبي لحرمان شركات التكنولوجيا الكبرى — مثل ميتا وآبل وغوغل وأمازون — من الوصول إلى نظامه الجديد لمشاركة البيانات المالية (اللائحة المعروفة بـ FiDA)، وذلك رغم ضغوط الولايات المتحدة وتهديدات الرئيس الأمريكي السابق دونالد ترامب بفرض رسوم جمركية انتقامية. تهدف اللائحة إلى تمكين مزوّدي الخدمات المالية من الأطراف الثالثة من الوصول إلى بيانات البنوك وشركات التأمين لتطوير منتجات مالية رقمية جديدة. لكن البنوك والبرلمان الأوروبي حذروا من أن دخول شركات التكنولوجيا العملاقة قد يعرّض البيانات الحساسة للاستغلال ويعزز هيمنتها على السوق. ألمانيا، بدعم من المفوضية الأوروبية وعواصم أوروبية أخرى، دفعت باتجاه استبعاد هذه الشركات لتعزيز سيادة رقمية أوروبية وضمان المنافسة العادلة. ومن المتوقع أن يتم التوصل إلى اتفاق نهائي هذا الخريف، وهو ما قد يثير توترات تجارية جديدة بين بروكسل وواشنطن. في المقابل، حذرت جماعات الضغط التكنولوجية من أن القرار سيحدّ من خيارات المستهلكين ويكرّس هيمنة البنوك التقليدية على البيانات. "لا فرق إن أحرقتُ جسور الماضي خلفي — فأنا لا أعرف التراجع." — فيوريلو لا غوارديا