US payrolls missed to the downside and unemployment ticked up to 3.9%. The market can begin to agree with Chair Powell’s FOMC remarks. His Q&A sessions remain the most volatile aspect of the FOMC. Treasury yields declined 8-11bps and the curve steepened, but half of this move was during the press conference. Powell’s comments were deemed to be less hawkish than expected, which was validated as he stressed it would be “unlikely that the next policy rate move will be a hike”. Powell had also suggested that either softer inflation data or a weakening in labor markets would prompt the Fed to cut policy rates. He also continued to note that policy rates are sufficiently restrictive. A lesser focus was on the Treasury’s Quarterly Refunding Announcements relative to the previous occasions. Therefore, after US Treasury yields moved almost 100bps higher since late December, yields quickly fell in the latter part of the week. A combination of China’s Golden Week Holidays and May Day across continental Europe and Latin America kept markets relatively quiet, even if the Bank of Japan unofficially intervened in FX. Also, the Bloomberg Commodity Index have its worst daily session since November on Tuesday as copper, gold and silver all declined by over 2%, which triggered sizeable volatility in EMFX. The US Employment Cost Index triggered a chunky sell-off, but this was moderated by (1) the Chicago PMI which was only one-tenth off from being the worst print since the pandemic (37.9) and (2) by Chair Powell’s comments the following day.

Turkey’s inflation for April came in slightly cooler than expected at 3.2% MoM and 69.8% YoY vs. consensus market expectations of 3.4% and 70.1%, respectively. Investors are watching Turkish inflation data closely for signs that MinFin Simsek’s ambitious macroeconomic normalization program is beginning to work and cooling down the Turkish economy. We believe that a peak in inflation is likely to materialize in the coming one to two months, highlighting for the broader market the attractiveness of Turkey’s local debt which already offers one of the highest carry returns in EM on a forward-looking basis. This holds true even when assuming less optimistic inflation forecasts than the CBT’s projected disinflation path which anticipates inflation finishing the year at 36% YoY. Improvement in the inflation outlook is also important for local economic agents’ willingness to hold TRY denominated assets, which has important implications for general TRY stability and the crystallization of more sizable FX inflows. With the recent local elections now in the rear-view mirror and no other elections on the horizon for the next few years, we believe the authorities are set to further tighten the overall policy stance. We expect fiscal policy to take the baton from monetary policy in driving onshore financial conditions tighter to cool down domestic demand and break down inflation inertia.

Donald Trump has a small polling lead over Joe Biden in the critical swing states with six months to go before US voters elect their next president on November 5. It marks a stunning reversal for Trump, who exited the White House in 2021 with a record-low approval rating of 29% after a mob of his supporters stormed the Capitol on January 6 in a bid to overturn his electoral loss. More registered voters now view Biden’s presidency to be a failure compared with Trump’s, according to a recent CNN poll, 55% of US respondents said Trump’s presidency was a success compared with 39 per cent for Biden. Biden’s approval rating has dropped by 19 percentage points since the start of his presidency, to 35% in April, according to Pew Research. Still, the 2024 election looks to be an exceptionally close rematch of the 2020 race, when just 43,000 votes out of 155mn cast delivered victory for Biden.With six months to go, here is where the race stands. National polling has been tight. Trump and Biden are both polling just above 40%, with Trump currently holding a slim edge of 0.8 percentage points, well within bounds of statistical error, according to FiveThirtyEight’s averages. The independent candidate Robert F Kennedy Jr has been polling at about 10%, though support for such candidates tends to be higher in pre-election polling than in actual elections. But US presidential elections are not decided by a national vote. Rather they are decided by winner-takes-all contests in the 50 states, which send electors to the Electoral College. Whichever candidate secures 270 of the 538 Electoral College votes becomes president. In seven crucial “swing states” — Arizona, Georgia, Michigan, Nevada, North Carolina, Pennsylvania and Wisconsin — Trump leads Biden by between one and six points.

The IMF Board completed the second and final review of Pakistan’s nine-month Stand-by Arrangement (SBA), providing the authorities with a USD 1.1 bn disbursement. The Stand-by Arrangement (SBA) provides short-term financial assistance to countries facing balance of payments problems. The press release highlighted recent macroeconomic improvements under the arrangement, with anticipated growth of 2% and primary surplus of 0.4% of GDP for FY 2024 as well as FX reserves, which have recovered to USD 8 bn from USD 4.5 bn at the onset. Meanwhile, the Central Bank left rates on hold at 22% as CPI came in below expectations at 17.3% (vs. 17.6%). The latest IMF disbursement further helps support Pakistan’s balance of payments and FX reserve recovery in the near-term. Successful completion of the program in a politically contentious backdrop is credit positive. Going forward, the market will anchor its focus on the ongoing negotiations with the Fund over a fresh longer-term program and on progress on regional bilateral investment programs. On the former, continued tight monetary policy despite declining inflation should help with commitment to macroeconomic stability and reform under a new IMF facility.

جاءت جداول الرواتب الأمريكية في الاتجاه الهبوطي وارتفع معدل البطالة إلى 3.9٪. .يمكن أن يبدأ السوق في الموافقة على تصريحات رئيس اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة باول. تظل جلسات الأسئلة والأجوبة هي الجانب الأكثر تقلبًا في اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة. انخفضت عوائد سندات الخزانة بمقدار 8 إلى 11 نقطة أساس وازداد المنحنى حدة، لكن نصف هذه الحركة كانت خلال المؤتمر الصحفي. تم اعتبار تعليقات باول أقل تشددًا مما كان متوقعًا، وهو ما تم التحقق منه حيث أكد أنه "من غير المرجح أن تكون الخطوة التالية لسعر الفائدة هي رفع". وكان باول قد أشار أيضًا إلى أن بيانات التضخم الضعيفة أو الضعف في أسواق العمل من شأنه أن يدفع بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى خفض أسعار الفائدة. كما واصل الإشارة إلى أن أسعار الفائدة مقيدة بما فيه الكفاية. وكان التركيز بشكل أقل على إعلانات إعادة الأموال ربع السنوية الصادرة عن وزارة الخزانة مقارنة بالمناسبات السابقة. ولذلك، بعد أن ارتفعت عوائد سندات الخزانة الأمريكية بمقدار 100 نقطة أساس تقريبًا منذ أواخر ديسمبر، انخفضت العائدات بسرعة في الجزء الأخير من الأسبوع. أدى الجمع بين عطلات الأسبوع الذهبي في الصين وعيد العمال في جميع أنحاء أوروبا القارية وأمريكا اللاتينية إلى إبقاء الأسواق هادئة نسبيًا، حتى لو تدخل بنك اليابان بشكل غير رسمي في سوق العملات الأجنبية. أيضًا، شهد مؤشر بلومبرج للسلع أسوأ جلسة يومية له منذ نوفمبر يوم الثلاثاء، حيث انخفض كل من النحاس والذهب والفضة بأكثر من 2٪، مما أثار تقلبات كبيرة في EMFX. أثار مؤشر تكلفة التوظيف في الولايات المتحدة عمليات بيع كبيرة، ولكن تم تخفيف ذلك من خلال (1) مؤشر مديري المشتريات في شيكاغو والذي كان على بعد عُشر فقط من كونه أسوأ طباعة منذ الوباء (37.9) و(2) من خلال تعليقات الرئيس باول اليوم القادم.

جاء التضخم في تركيا لشهر أبريل أقل  من المتوقع عند 3.2% على أساس شهري و69.8% على أساس سنوي مقابل توقعات السوق المتفق عليها البالغة 3.4% و70.1% على التوالي. يراقب المستثمرون بيانات التضخم التركية عن كثب بحثًا عن دلائل على أن برنامج MinFin Simsek الطموح لتطبيع الاقتصاد الكلي قد بدأ في العمل وتهدئة الاقتصاد التركي. ونعتقد أن ذروة التضخم من المرجح أن تتحقق خلال الشهر أو الشهرين القادمين، مما يسلط الضوء للسوق الأوسع على جاذبية الديون المحلية لتركيا والتي تقدم بالفعل واحدة من أعلى العوائد المحمولة في الأسواق الناشئة على أساس تطلعي. ويصدق هذا حتى عند افتراض توقعات تضخم أقل تفاؤلاً من مسار التضخم المتوقع من قبل البنك المركزي التونسي والذي يتوقع أن ينهي التضخم العام عند 36٪ على أساس سنوي. يعد التحسن في توقعات التضخم مهمًا أيضًا لاستعداد الوكلاء الاقتصاديين المحليين للاحتفاظ بأصول مقومة بالليرة التركية، الأمر الذي له آثار مهمة على استقرار الليرة التركية بشكل عام وبلورة تدفقات أكبر من العملات الأجنبية. ومع الانتخابات المحلية الأخيرة التي أصبحت الآن في مرآة الرؤية الخلفية وعدم وجود انتخابات أخرى في الأفق خلال السنوات القليلة المقبلة، نعتقد أن السلطات مستعدة لمزيد من تشديد موقف السياسة العامة. ونتوقع أن تأخذ السياسة المالية عصا القيادة من السياسة النقدية في تشديد الأوضاع المالية الداخلية لتهدئة الطلب المحلي وكسر الجمود التضخمي.

يتفوق دونالد ترامب في استطلاعات الرأي بفارق ضئيل على جو بايدن في الولايات المتأرجحة الحاسمة مع بقاء ستة أشهر قبل أن ينتخب الناخبون الأمريكيون رئيسهم المقبل في 5 نوفمبر. ويمثل هذا انعكاسًا مذهلاً لترامب، الذي خرج من البيت الأبيض في عام 2021 بنتيجة قياسية - نسبة موافقة منخفضة بلغت 29٪ بعد أن اقتحم حشد من أنصاره مبنى الكابيتول في 6 يناير في محاولة لإلغاء خسارته الانتخابية. وينظر المزيد من الناخبين المسجلين الآن إلى رئاسة بايدن على أنها فاشلة مقارنة برئاسة ترامب، وفقًا لاستطلاع أجرته شبكة CNN مؤخرًا، قال 55% من المشاركين الأمريكيين إن رئاسة ترامب كانت ناجحة مقارنة بـ 39% لبايدن. وانخفض معدل تأييد بايدن بمقدار 19 نقطة مئوية منذ بداية رئاسته، إلى 35% في أبريل، وفقًا لأبحاث مركز بيو للأبحاث. ومع ذلك، تبدو انتخابات 2024 بمثابة مباراة متقاربة بشكل استثنائي لسباق 2020، عندما حقق بايدن فوزًا بـ 43 ألف صوت فقط من أصل 155 مليونًا. ومع بقاء ستة أشهر، هذا هو موقف السباق. يحصل كل من ترامب وبايدن على نسبة أعلى بقليل من 40%، ويتمتع ترامب حاليًا بفارق ضئيل يبلغ 0.8 نقطة مئوية، وهو ما يقع ضمن حدود الخطأ الإحصائي، وفقًا لمتوسطات موقع FiveThirtyEight. فقد بلغت نسبة تأييد المرشح المستقل روبرت إف كينيدي جونيور نحو 10%، على الرغم من أن الدعم لمثل هؤلاء المرشحين يميل إلى أن يكون أعلى في استطلاعات الرأي قبل الانتخابات مقارنة بالانتخابات الفعلية. لكن الانتخابات الرئاسية الأميركية لا يتم تحديدها من خلال تصويت وطني. وبدلا من ذلك، يتم تحديدها من خلال منافسات يفوز فيها الفائز بكل شيء في الولايات الخمسين، والتي ترسل الناخبين إلى المجمع الانتخابي. أي مرشح يحصل على 270 صوتًا من أصل 538 صوتًا في المجمع الانتخابي يصبح رئيسًا. وفي سبع ولايات "متأرجحة" حاسمة - أريزونا وجورجيا وميشيغان ونيفادا ونورث كارولينا وبنسلفانيا وويسكونسن - يتفوق ترامب على بايدن بما يتراوح بين نقطة وست نقاط.

أكمل مجلس إدارة صندوق النقد الدولي المراجعة الثانية والأخيرة لاتفاق الاستعداد الائتماني لباكستان لمدة تسعة أشهر، حيث قدم للسلطات 1.1 مليار دولار. يوفر اتفاق الاستعداد الائتماني (SBA) مساعدة مالية قصيرة الأجل للبلدان التي تواجه مشاكل في ميزان المدفوعات. وسلط البيان الصحفي الضوء على التحسينات الأخيرة في الاقتصاد الكلي بموجب هذه الاتفاقية، مع نمو متوقع بنسبة 2% وفائض أولي بنسبة 0.4% من الناتج المحلي الإجمالي للسنة المالية 2024، بالإضافة إلى احتياطيات العملات الأجنبية، التي تعافت إلى 8 مليارات دولار أمريكي من 4.5 مليار دولار أمريكي في البداية. وفي الوقت نفسه، ترك البنك المركزي أسعار الفائدة دون تغيير عند 22% حيث جاء مؤشر أسعار المستهلك أقل من التوقعات عند 17.3% (مقابل 17.6%). وتساعد الدفعة الأخيرة من صندوق النقد الدولي أيضًا في دعم ميزان المدفوعات الباكستاني وانتعاش احتياطي العملات الأجنبية على المدى القريب. يعد إكمال البرنامج بنجاح في ظل خلفية مثيرة للجدل سياسيًا أمرًا إيجابيًا. ومن الآن فصاعدا، ستركز السوق تركيزها على المفاوضات الجارية مع الصندوق بشأن برنامج جديد طويل الأجل وعلى التقدم المحرز في برامج الاستثمار الثنائية الإقليمية. وفيما يتعلق بالأول، فإن استمرار السياسة النقدية المتشددة على الرغم من انخفاض التضخم من شأنه أن يساعد في الالتزام باستقرار الاقتصاد الكلي والإصلاح في ظل تسهيل جديد لصندوق النقد الدولي.