The U.S. Federal Reserve decided to keep interest rates unchanged in its latest decision. Attention is now turning to the upcoming Jackson Hole Symposium, where Federal Reserve Chair Powell's comments will be closely watched ahead of the September rate decision and updated economic projections. Meanwhile, the U.S. Treasury revised down its borrowing estimate for the July to September period, reflecting a slower pace of asset runoff. However, the market was impacted more by the weaker-than-expected nonfarm payroll data and to a lesser extent, the soft ISM data. This led to a rally in U.S. Treasuries over the week. Elsewhere, the Bank of Japan tightened its policy as expected, hiking rates by 15 basis points and tapering its quantitative easing program. Corporate earnings were mixed, with about 40% of S&P companies and 24% of Stoxx 600 companies reporting. The market was also looking for more policy support from China, but the focus was on better implementation of existing measures. In the emerging markets, Ethiopia secured a USD 3.7 bn IMF program, while Egypt unlocked USD 820 mn after the IMF completed a review of its program. Colombia proposed a larger 2025 budget amid fiscal challenges, even as its central bank cut rates. The Brazilian real was relatively stable, but there are signs the interest rate cutting cycle may be over. The main emerging market event of the week was the election in Venezuela, which was marred by unrest and allegations of fraud.

In July, Turkey saw a sharp decline in its headline inflation rate, dropping to 61.8% from 70.6% the previous month. This slowdown was largely due to base effects, meaning the comparison to the previous year's high inflation numbers. However, the central bank's preferred measure of monthly price growth actually increased more than expected, rising to 3.23% in July compared to 1.64% in June. This was driven by hikes in administered costs like water and electricity, which the central bank expects to temporarily prop up inflation. Despite the easing of headline inflation, the central bank maintains that domestic demand has not slowed as much as previously anticipated. Additionally, the services sector continues to face persistent price pressures, with annual services inflation remaining elevated at 85.6%. Looking ahead, the central bank is expected to revise its year-end inflation forecast upwards when it presents new projections on August 8th. Convincing households and businesses of the credibility of the inflation outlook remains a challenge, as their own inflation expectations are significantly higher than the financial markets. In summary, while Turkey has seen a notable drop in headline inflation, the central bank still faces several hurdles in its efforts to rein in price pressures and anchor inflation expectations.

In a year when shares of major oil companies have hit record highs, Saudi Aramco's stock has gone in the opposite direction. Aramco's stock is down 17% in 2024, making it the worst performer among the world's 10 largest oil companies by revenue. This is because the company has been cutting production at the request of the Saudi government, which owns 97% of Aramco. Meanwhile, other oil stocks have seen significant gains, with PetroChina up 24% in Hong Kong, Exxon Mobil up 17%, and Shell up 4.6%. The Saudi government relies heavily on Aramco's funding as it pushes its economic transformation plan, and the stock has come under additional pressure from a global market selloff driven by concerns about the Federal Reserve's policy response to a slowing US economy. The war in Gaza and regional tensions have also weighed on Aramco's stock, even as crude prices have risen this year. The company is under pressure to maintain its high dividend, which currently yields 7.2% and mostly goes to the Saudi government, as the kingdom's economy has shrunk for four straight quarters and the budget is expected to be in deficit for years. Investors are now awaiting Aramco's second-quarter earnings report, which is expected to show net income of around USD 27.8 bn, in line with the previous quarter.

The recent escalation of the conflict in the Middle East has led to mounting asset losses in Israel and neighboring countries, signaling that global investors are reassessing their earlier optimism that the war would be contained. The Israeli shekel has borne the brunt of this newfound caution, posting the biggest losses since March 2020. The nation's local-currency bonds were the worst performers among emerging-market peers, with investors experiencing total losses of 4.6% in the first four days of the week. Israel's dollar-denominated bonds also returned some of the biggest losses in the asset class. Violent escalations, including the killings of Hamas and Hezbollah leaders and vows of revenge by the groups, shook investor confidence this week. Investors feared that Iran may engage directly against Israel, potentially posing a global geographical threat. These events came just as riskier assets faced turbulence amid twists in the US presidential election campaign. Meanwhile, the rest of the emerging markets are diverging from the Middle East. A Bloomberg index of emerging-market local-currency bonds has advanced for four successive days, reaching the highest level since March 2022. A similar gauge of dollar-denominated debt capped a second week of gains and traded at the highest level since February 2022. Emerging-market currencies also rose this week, with Malaysia's ringgit completing a 10-day surge.

قرر بنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي الإبقاء على أسعار الفائدة دون تغيير في أحدث قرار له. يتحول الاهتمام الآن إلى ندوة جاكسون هول القادمة، حيث سيتم مراقبة تعليقات رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي باول عن كثب قبل قرار أسعار الفائدة في سبتمبر وتحديث التوقعات الاقتصادية. وفي الوقت نفسه، قامت وزارة الخزانة الأمريكية بمراجعة تقديرات الاقتراض للفترة من يوليو إلى سبتمبر، مما يعكس وتيرة أبطأ من نفاد الأصول. ومع ذلك، تأثر السوق بشكل أكبر ببيانات الرواتب غير الزراعية الأضعف من المتوقع وبدرجة أقل، بيانات ISM الضعيفة. أدى هذا إلى ارتفاع سندات الخزانة الأمريكية على مدار الأسبوع. في مكان آخر، شدد بنك اليابان سياسته كما كان متوقعًا، حيث رفع أسعار الفائدة بمقدار 15 نقطة أساس وخفض برنامج التيسير الكمي. كانت أرباح الشركات مختلطة، حيث أعلنت حوالي 40٪ من شركات S&P و24٪ من شركات Stoxx 600 عن نتائجها. كما كان السوق يبحث عن المزيد من الدعم السياسي من الصين، لكن التركيز كان على التنفيذ الأفضل للتدابير القائمة. وفي الأسواق الناشئة، حصلت إثيوبيا على برنامج لصندوق النقد الدولي بقيمة 3.7 مليار دولار، في حين أطلقت مصر 820 مليون دولار بعد أن أكمل صندوق النقد الدولي مراجعة برنامجه. واقترحت كولومبيا ميزانية أكبر لعام 2025 وسط تحديات مالية، حتى مع خفض بنكها المركزي لأسعار الفائدة. وكان الريال البرازيلي مستقرا نسبيا، لكن هناك دلائل على أن دورة خفض أسعار الفائدة ربما انتهت. وكان الحدث الرئيسي في الأسواق الناشئة هذا الأسبوع هو الانتخابات في فنزويلا، التي شابتها الاضطرابات واتهامات بالاحتيال.

في يوليو ، شهدت تركيا انخفاضًا حادًا في معدل التضخم الرئيسي، حيث انخفض إلى 61.8% من 70.6% في الشهر السابق. وكان هذا التباطؤ راجعًا إلى حد كبير إلى التأثيرات الأساسية، أي المقارنة بأرقام التضخم المرتفعة في العام السابق. ومع ذلك، فإن مقياس البنك المركزي المفضل لنمو الأسعار الشهري ارتفع بالفعل أكثر من المتوقع، حيث ارتفع إلى 3.23% في يوليو مقارنة بـ 1.64% في يونيو. وكان هذا مدفوعًا بزيادات في التكاليف الإدارية مثل المياه والكهرباء، والتي يتوقع البنك المركزي أن تدعم التضخم مؤقتًا. على الرغم من تخفيف التضخم الرئيسي، يؤكد البنك المركزي أن الطلب المحلي لم يتباطأ بقدر ما كان متوقعًا سابقًا. بالإضافة إلى ذلك، لا يزال قطاع الخدمات يواجه ضغوطًا مستمرة على الأسعار، مع بقاء التضخم السنوي في الخدمات مرتفعًا عند 85.6%. بالنظر إلى المستقبل، من المتوقع أن يراجع البنك المركزي توقعاته للتضخم في نهاية العام بالزيادة عندما يقدم توقعات جديدة في 8 أغسطس/آب. لا يزال إقناع الأسر والشركات بمصداقية توقعات التضخم يشكل تحديًا، حيث أن توقعات التضخم الخاصة بهم أعلى بكثير من توقعات الأسواق المالية. باختصار، في حين شهدت تركيا انخفاضًا ملحوظًا في التضخم العام، لا يزال البنك المركزي يواجه العديد من العقبات في جهوده للسيطرة على ضغوط الأسعار وتثبيت توقعات التضخم.

في عام سجلت فيه أسهم شركات النفط الكبرى مستويات قياسية مرتفعة، اتجه سهم أرامكو السعودية في الاتجاه المعاكس. انخفض سهم أرامكو بنسبة 17٪ في عام 2024، مما يجعله الأسوأ أداءً بين أكبر 10 شركات نفط في العالم من حيث الإيرادات. وذلك لأن الشركة كانت تخفض الإنتاج بناءً على طلب الحكومة السعودية، التي تمتلك 97٪ من أرامكو. وفي الوقت نفسه، شهدت أسهم النفط الأخرى مكاسب كبيرة، حيث ارتفع سهم بتروتشاينا بنسبة 24٪ في هونج كونج، وإكسون موبيل بنسبة 17٪، وشل بنسبة 4.6٪. تعتمد الحكومة السعودية بشكل كبير على تمويل أرامكو في دفع خطتها للتحول الاقتصادي، وتعرض السهم لضغوط إضافية من عمليات بيع السوق العالمية مدفوعة بالمخاوف بشأن استجابة سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي لتباطؤ الاقتصاد الأمريكي. كما أثرت الحرب في غزة والتوترات الإقليمية على سهم أرامكو، حتى مع ارتفاع أسعار النفط الخام هذا العام. وتواجه الشركة ضغوطا للحفاظ على توزيعاتها المرتفعة للأرباح، التي تبلغ حاليا 7.2% وتذهب أغلبها للحكومة السعودية، في ظل انكماش اقتصاد المملكة لأربعة أرباع متتالية ومن المتوقع أن تظل الميزانية في عجز لسنوات. وينتظر المستثمرون الآن تقرير أرباح أرامكو للربع الثاني، والذي من المتوقع أن يظهر صافي دخل يبلغ نحو 27.8 مليار دولار، بما يتماشى مع الربع السابق.

لقد أدى التصعيد الأخير للصراع في الشرق الأوسط إلى خسائر متزايدة للأصول في إسرائيل والدول المجاورة، مما يشير إلى أن المستثمرين العالميين يعيدون تقييم تفاؤلهم السابق بإمكانية احتواء الحرب. تحمل الشيكل الإسرائيلي وطأة هذا الحذر الجديد، حيث سجل أكبر خسائر منذ مارس 2020. كانت سندات العملة المحلية في البلاد هي الأسوأ أداءً بين نظيراتها في الأسواق الناشئة، حيث عانى المستثمرون من خسائر إجمالية بلغت 4.6٪ في الأيام الأربعة الأولى من الأسبوع. كما سجلت سندات إسرائيل المقومة بالدولار بعضًا من أكبر الخسائر في فئة الأصول. لقد هزت التصعيدات العنيفة، بما في ذلك مقتل قادة حماس وحزب الله وتعهدات الانتقام من قبل الجماعات، ثقة المستثمرين هذا الأسبوع. خشي المستثمرون من أن إيران قد تنخرط بشكل مباشر ضد إسرائيل، مما قد يشكل تهديدًا جغرافيًا عالميًا. جاءت هذه الأحداث في الوقت الذي واجهت فيه الأصول الأكثر خطورة اضطرابات وسط التقلبات في حملة الانتخابات الرئاسية الأمريكية. وفي الوقت نفسه، تبتعد بقية الأسواق الناشئة عن الشرق الأوسط. فقد تقدم مؤشر بلومبرج لسندات العملات المحلية في الأسواق الناشئة لأربعة أيام متتالية، ليصل إلى أعلى مستوى منذ مارس 2022. كما توج مؤشر مماثل للديون المقومة بالدولار أسبوعا ثانيا من المكاسب وتداول عند أعلى مستوى منذ فبراير 2022. كما ارتفعت عملات الأسواق الناشئة هذا الأسبوع، حيث أكمل الرينغيت الماليزي ارتفاعا استمر عشرة أيام.